Hyperliquid 2025上半年全景报告

好贴吧

Hyperliquid半年度报告，该报告全面分析了2025年上半年Hyperliquid及HyperEVM的发展动态与指标演变。本文篇幅较长，但绝对值得一读。

Hyperliquid以73%的市场份额领跑永续合约DEX市场，同时在CEX领域持续扩张——占据6.1%的总交易量和17.8%的未平仓合约份额。

HyperEVM实现爆发式增长，五个月内TVL（总锁仓价值）突破20.8亿美元，超越Avalanche和Polygon，这得益于快速扩张的原生生态（Kinetiq、Hyperlend、Liminal）。

Unit、CoreWriter和HIP-3协议为新一代永续合约市场奠定基础，实现原生多资产存入及全链上可组合性。

高影响力回购模型：92%的费用用于HYPE代币回购，产生超8亿美元年化收入，推动2025年第一季度价格上涨64.8%，并吸引上市公司建立HYPE财库。

战略合作成为增长加速器：通过Builder Codes实现的Phantom Perps集成开辟新收入来源（潜在年增长+2%至+4%），彰显Hyperliquid与大规模第三方生态无缝对接的能力。

1、Hyperliquid链上指标分析

2025年上半年已落幕，现基于核心链上指标评估Hyperliquid的增长轨迹。作为永续合约DEX的领军者，我们将从TVL（总锁仓价值）、资金流入、未平仓合约、交易量、交易者活跃度及协议收入等维度展开分析。

（1）TVL与资金流入

HYPE代币的推出及空投成功并未导致用户流失。相反，2024年第四季度成为Hyperliquid爆发式增长的起点，这一势头延续至2025年上半年。

具体而言，Hyperliquid资金流入在2024年11月呈井喷式增长，单日峰值突破5000万美元。 TVL从5.64亿美元飙升至逾20亿美元，2024年第四季度涨幅达269%。

延续这一趋势，2025年上半年Hyperliquid进一步巩固了其在去中心化永续合约交易领域的统治地位。截至2025年6月30日，Hyperliquid的TVL（总锁仓价值）达到35亿美元，较年初（21亿美元）净增长70.8%。

在此期间，尽管3月份遭遇590亿美元净流出的严峻挑战，但平均每周仍保持5800万美元的净资金流入。

注：截至撰写本文时，Hyperliquid TVL已突破50亿美元。

（2）交易量与未平仓合约

2024年第四季度，Hyperliquid未平仓合约首次突破10亿美元大关，并在年底达到32.7亿美元的历史峰值。

在2025年上半年取得极其亮眼的成绩后，Hyperliquid平台未平仓合约规模再创新高，达到近75亿美元。截至本文撰写时（学期结束仅数周后），该数字已攀升至150亿美元——相当于ByBit的61%、OKX的105%以及Bitget的120%。如何使用币安，新注册送100美元！ https://app.binance.com/uni-qr/cart/17278323834322?l=zh-CN&r=69325885&uc=web_square_share_link&us=vlab

Hyperliquid周交易量从2024年第四季度的约130亿美元，跃升至2025年上半年的平均470亿美元，并在5月12日当周创下超780亿美元的历史峰值。

截至2024年底，Hyperliquid占据去中心化永续合约平台约56%的交易量份额。其统治地位持续增强，到2025年第一季度末市场份额已突破73%。

用户增长方面，Hyperliquid的地址数量从2025年初的29.1万个增长至上半年末的51.8万个，六个月内增幅达78%。值得关注的是，这些地址累计清算头寸规模超过530亿美元。

（3）Hyperliquid与中心化交易所的较量

我们早已习惯见证Hyperliquid在永续合约DEX市场的统治地位，但2025年上半年最引人注目的是其相对于节节败退的中心化交易所的增长表现。

截至本文撰写时，Hyperliquid已占据：

中心化交易所交易量的6.1%（较1月份提升3.9%）

中心化交易所未平仓合约的17.8%（较1月份提升12.3%）

Hyperliquid相较CEX和DEX实现爆发式增长的核心动因如下：

Hyperliquid拥有一系列竞争优势，使其成为最具吸引力的交易场所。首先，它是生态中交易现货和永续合约成本最低的平台之一，同时提供最深的链上流动性——部分资产的订单簿深度已比肩头部CEX。例如在PUMP代币上线期间，Hyperliquid展现出该资产最深的市场深度、最高的交易量和最窄的价差，创下DEX史上空前里程碑。

另一大优势在于：近几个月来（特别是自特朗普 meme币推出后），Hyperliquid始终是永续合约新资产的首发平台，而自UNIT上线后更将这一优势扩展至现货市场。这形成强大的获客引擎，强化了交易者"Hyperliquid是交易热门新币首选之地"的认知。

PUMP的发行便是个典型案例。作为史上最受期待的代币生成事件（TGE）之一，其ICO在12分钟内募集约5亿美元，创下最快纪录。 Hyperliquid再次成为首个同时上线该代币现货与合约交易的平台。更令人瞩目的是，它还是首个开放PUMP预交易的主流平台。

如今的Hyperliquid在保持去中心化核心优势（无需许可访问、链上透明性及原生可组合性）的同时，已实现与头部CEX匹敌的交易速度、流动性和用户体验。任何资产、头寸或交易都能直接与HyperEVM上的智能合约、dApp或其他协议集成，这使其不仅作为交易场所，更成为链上金融基础设施的基石。